文艺复兴(RenTech)的DarkSide... (续)
据《华尔街日报》1.15和Bloomberg报道，国内崇尚的量化基金巨头文艺复兴(RenTech)去年业绩：
使用机器学习的
市场中性Diversified Alpha产品 -32%
Beta产品Diversified Global Equities -31%
来源：Bloomberg
讽刺的是，该公司自营基金，目前150亿规模的Medallion据Institutional Investor报道盈利76%。按往年经验，该自营基金的业绩并不需要审计 —— 不知道这次审计了没有。
由于外部基金表现过差，该公司AUM从750亿美金缩水到600亿美金。
注意一个简单的数学问题：
如果忽略各个基金的认购赎回的话，
Medallion往年规模一般在100亿美金，
自营100亿 2020年盈利 = 100*76% = +76亿美金。
外部基金在2020年亏损 =（750-100）*-30% = -195亿美金 ，即使按 -20% 算，亏损也有130亿美金。
实际整个公司管理规模的业绩是净亏损。
该公司自营产品和外部产品业绩劈叉并不是第一次，2008年也是自营盈利，外部基金亏损。我们其实过去数次指出他们自营和外部基金业绩劈叉隐含的道德风险，投资者如果不是被利益熏心的话，根据历史数据完全可以找出漏洞，规避去年的风险。
但是，我们见诸报端的还是关于Simons的成功学，每年的收入排行榜... 几乎没有人关心其业绩隐含的道德风险。
即使这期《华尔街日报》结尾还是：Medallion，1988-2018年，年化收益39%，超越巴菲特，索罗斯，达理奥。(Medallion, which now manages about $15 billion and is holding more cash than in the past, has traditionally done best in rocky markets, gaining 98.5% in 2000 and 82.4% in 2008, investors say. At the end of 2018, Medallion had an average annualized gain of 39% since 1988, topping Warren Buffett, George Soros and Ray Dalio. ) 我想说的是，拿一家公司某一只对冲基金，尤其是自营产品业绩大幅偏离公开产品业绩，去和产品业绩一致的同行比，有任何统计上的意义吗？这种盲目的比较只会诱导投资者看着羊头买狗肉，堕入商业圈套。
业绩表现劈叉，
不但对基金经理本身是个耻辱，
而且对机构投资者来说原则上是应该给投资标的减分项。
不知曾几何时，竟然公然变成了可以加分的堂而皇之的亮点 —— 也许拜2008年后，货币流动性泛滥所赐。
客观来说，去年的全球市场，确实不适合量化策略，尤其对冲策略，因为疫情和救市导致各种资产之间相关性崩溃，而且市场突然新增不少变量。我们之前曾指出，应对黑天鹅和突发事件是量化的短板。去年海外Alpha产品亏损属于正常；但去年beta YTD并不差，Beta产品如果大幅亏损，且高度偏离了Beta的方向，可能也是一个值得警惕的道德风险问题。
附：旧文
袁玉玮 泷韬全球宏观 2019-12-02
文艺复兴（Renaissance Technologies）最近借助于James Simons的自传，声名甚嚣尘上，仿佛是投资界不可逾越的高山 —— 年化40-60%，拳打索罗斯，脚踢巴菲特 —— 甚至是神。
真相如何呢？
无论国内还是国外，媒体大都欠缺独立思考。据HSBC的Weekly Hedge数据库，Renaissance的对外产品业绩：
市场中性产品 Institutional Diversifed Alpha：年化业绩7.7%，波动率10.52%, Sharpe小于1。鉴于最大回撤8.8%，估计Sortino更优质一些。
股票多空策略产品: Institutional Equities ，年化业绩10.6%，波动率10%, Sharpe略大于1（而且前几年美股弱的时候，远小于1），但最大回撤35.7%。
无论哪个产品，估计距离很多人理想中的印钱机器差距还很大。
来源：HSBC
来源：HSBC
另外，2015年，在商品大熊市中，其CTA产品由于业绩差导致大量赎回和清盘。
在2013年行情不好的时候，RenTech对外的产品甚至年化Sharpe接近于0.
媒体津津乐道的所谓年化40-60%的传奇王牌大奖章(Medallion)实际只是自营基金，仅对股东和员工开放，外部投资者无法购买；而且更关键的是——业绩未经审计，无法核实...
至于排名，根据Rothschild的FOF部门LCH的数据库，Renaissance的绝对值（USD）收益在全球排名第17，而且是第一次进入Top20，离BridgeWater和Soros, Tiger cubs, 甚至江山日下的Paulson都有距离。当然，不可否认和忽视RenTech是Top20里成立时间最晚的。
注意：
此处我们无意批评或指摘Renaissance。
无论如何，按目前的管理规模，Renaissance都是全球最成功的对冲基金之一，值得我们学习。
我们想表达的是：
作为（基金）投资者，我们是否应该保持独立思考，防止人云亦云？
否则前方等待的将是被割韭菜的归宿...
作为投资者，我们应该脚踏实地、不断地学习别人的优点，补充自己的短板 —— 投资界没有神，无须好高骛远，也无须崇拜神。
神的方法，不一定对每个人适用。
投资是一个修炼的过程，没有捷径，拜神也无用...
作为基金投资者，更应该规避看着羊头买狗肉的陷阱。